目前我國旅游業(yè)是現(xiàn)代服務業(yè)的重要組成部分，處于高速發(fā)展的態(tài)勢，對于擴大就業(yè)，拉動內(nèi)需消費、加速經(jīng)濟發(fā)展等具有很大的作用，充分挖掘旅游投資和旅游消費增長潛力，促進我國旅游業(yè)發(fā)展。國家出臺多項政策法規(guī)，通過逐步落實帶薪休假制度、加快基礎設施建設、多方資金支持等方面，全力推動旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一、旅游企業(yè)融資發(fā)展備受關注

2012年2月，《關于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》指出，要充分認識金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的重要意義，加強和改進旅游業(yè)金融服務，加強旅游景區(qū)金融基礎設施建設等；要合理調配金融資源，創(chuàng)新金融工具和產(chǎn)品，支持旅游企業(yè)發(fā)展多元化融資渠道和方式，支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資，鼓勵社會資本支持和參與旅游業(yè)發(fā)展，全力推動旅游產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展。

　　2012年7月，《關于鼓勵和引導民間資本投資旅游業(yè)的實施意見》指出，要堅持旅游業(yè)向民間資本全方位開放，通過民間資本推進旅游產(chǎn)業(yè)投資。鼓勵民間資本投資旅游業(yè)，如合理開發(fā)旅游資源，經(jīng)營、管理旅游景區(qū)，開發(fā)旅游產(chǎn)品、經(jīng)營旅游車船業(yè)等，切實將民間資本作為旅游發(fā)展的重要力量。

2014 年《關于促進旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》提出加大財政金融支持。由政府引導，推動設立旅游產(chǎn)業(yè)基金。國家支持服務業(yè)、中小企業(yè)、新農(nóng)村建設等專項資金。

　　2015 年《全國旅游工作會議報告》中提出，要“與國家開發(fā)銀行聯(lián)合推出135個中國旅游投資優(yōu)選項目，在全國投資增速放緩的情況下，實際完成旅游投資約7053億元，同比增長32%”。國家旅游局將聯(lián)合有關部門、金融機構和大型旅游企業(yè)，共同設立中國旅游產(chǎn)業(yè)促進基金，實行市場化運作，重點支持投資需求大、綜合效益好并且具有示范作用的旅游項目建設。

2015 年7月《關于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》針對增強旅游投資和消費，提出加大改革創(chuàng)新力度，拓展旅游企業(yè)融資渠道等內(nèi)容。

日前，國家旅游局規(guī)劃財務司消息稱，自2015年下半年國家將旅游項目納入專項建設基金支持領域以來，首批100億元專項建設基金已完成審核進入撥付程序，第二批120億元建設基金將重點支持休閑度假旅游、鄉(xiāng)村旅游、文化旅游、研學旅行、旅游小城鎮(zhèn)和新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)項目。

由此得出，旅游企業(yè)融資發(fā)展備受國家政策支持，對旅游業(yè)快速發(fā)展具有非常重要意義。旅游景區(qū)是旅游業(yè)發(fā)展的重點，其開發(fā)建設離不開充足的資金。而旅游景區(qū)具有投資大，回收期長，風險大等特點，旅游景區(qū)在開發(fā)的過程中，選擇恰當?shù)娜谫Y模式顯得尤為重要。

二、我國景區(qū)融資主要困惑

影響旅游景區(qū)融資難，既有內(nèi)部因素又有外部因素。內(nèi)部因素主要是景區(qū)經(jīng)營狀況和體制等制約，外部環(huán)境主要有二級市場的情況、流動性的強弱、融資條件的限制、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策的調整等。但是最根本的還是旅游景區(qū)自身價值和盈利能力決定其融資的難易程度。

（一）景區(qū)體制問題

我國絕大多數(shù)的旅游景區(qū)由政府成立的機構對景區(qū)進行經(jīng)營管理，實行財政統(tǒng)收統(tǒng)支。大多數(shù)旅游景區(qū)都沒有建立起所有權與經(jīng)營權相分離的現(xiàn)代制度。其中許多景區(qū)都存在機構臃腫，條塊分割嚴重，管理體制復雜；政企不分、政事不分，直接導致效率低下；景區(qū)管理理念陳舊，創(chuàng)新不足；組織制度不健全、經(jīng)營管理不規(guī)范；景區(qū)管理法律法規(guī)不健全等諸多問題，導致各種資本不愿投資，也不敢投資。

（二）景區(qū)經(jīng)營問題

旅游景區(qū)債務負擔重，還債能力低是目前困擾旅游景區(qū)發(fā)展的重要問題之一。部分旅游景區(qū)雖然賬面虧損數(shù)額較小，但景區(qū)實際虧損嚴重。甚至相當部分旅游景區(qū)已經(jīng)處于資不低債的境地。在市場激烈競爭面前部分旅游景區(qū)已由于債務負擔沉重，資產(chǎn)增值緩慢，經(jīng)營風險進一步加大。

（三）景區(qū)創(chuàng)新不足

景區(qū)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在經(jīng)營管理和產(chǎn)品創(chuàng)新上，景區(qū)大多經(jīng)營管理不到位，產(chǎn)品研發(fā)水平不高。良好的經(jīng)營管理是景區(qū)生存和發(fā)展的關鍵，景區(qū)產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新決定了景區(qū)的成敗。大部分景區(qū)由于資金短缺、管理不到位、服務跟不上和產(chǎn)品開發(fā)能力薄弱，無法迎合市場發(fā)展趨勢。逐漸喪失其本身的特點和競爭優(yōu)勢，逐漸失去市場，導致競爭力下降，影響到旅游企業(yè)的發(fā)展后勁。

（四）投資風險問題

旅游景區(qū)投資具有投資大、周期長、風險大等特點，所以存在大投資商看不上，中小投資商（傾向于大型自然資源開發(fā)和基礎建設項目）不敢投的窘境，所以旅游景區(qū)開發(fā)商很難籌集到足夠的資金，而且項目一旦經(jīng)營不善，將會產(chǎn)生巨大的打擊。

（五）融資渠道問題

旅游景區(qū)通過直接融資獲取外源資金的渠道比較狹窄，通過間接融資獲取外源資金的渠道非常困難。

上市模式。目前主板市場（滬、深兩個證券交易所）設置了十分嚴格的準入程序和限制條件，對開發(fā)商資質和信用的要求非常高，加之由于存在門票收入不能計入上市公司主營業(yè)務收入的限制。有些景區(qū)通過將收入轉移到索道，以及通過賓館、餐飲、紀念品等項目包裝，實現(xiàn)了上市，但絕大部分旅游景區(qū)被拒于門外。專門為中小企業(yè)融資服務的創(chuàng)業(yè)板、“新三板”和“新四板”市場，由于受國內(nèi)外多種因素的影響，旅游景區(qū)企業(yè)進入仍很困難或融資額度有限。

發(fā)行債券。企業(yè)債券市場極不發(fā)達，并且受到政府的嚴格管制，即使是經(jīng)營十分成功的旅游景區(qū)也很難爭取到發(fā)債融資的配額；其他的融資渠道，如企業(yè)間商業(yè)信用以及租賃融資、典當融資等，也由于政策和思想認識等方面的原因，不是很成熟。

銀行信貸。旅游景區(qū)的信貸要求開發(fā)商自有資本投入25%以上，并使用景區(qū)收益權或資產(chǎn)作為抵押或質押，向銀行貸75%。但由于銀行尚無完善的對旅游資源開發(fā)進行貸款的金融工具，目前企業(yè)僅通過質押開發(fā)經(jīng)營權、未來收費權的辦法取得銀行貸款。同時，景區(qū)開發(fā)商承擔的經(jīng)營風險相當大。

政策支持性融資。即充分利用旅游國債項目、扶貧基金支持、生態(tài)保護項目、文物保護項目、世界旅游組織規(guī)劃支持、國家及省市旅游產(chǎn)業(yè)結構調整基金等國際、國家及省市鼓勵政策進行政策支持性的信貸融資。這種支持的定向性特別強，往往需要很長的申請和審批時間，且受到國際形勢和地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策的影響。

私募資本融資。即開發(fā)商對自身的資本結構進行重組改制，并以股份有限公司的主發(fā)起人身份，向社會定向招募投資人入股，設立股份有限公司，形成資本融資。這種方式要求開發(fā)商具有良好的商業(yè)信用聲譽，且資金的來源形式過于單一。

海外融資。海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風險債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托貸款等。但目前受到諸多政策限制，需要海外投資銀行作為承銷商，全面進行安排和設計。

三、主要融資模式及案例分析

主要融資模式對比分析表：

旅游景區(qū)在融資的過程中，建議采用多種融資模式相結合，不同的發(fā)展時期采用相適應的融資模式。

上市模式：國內(nèi)景區(qū)板塊2015年實現(xiàn)總體收入124.47億元，同比增長31.17%，國內(nèi)板塊旅游企業(yè)上市97家，旅游景區(qū)型上市公司23家。2014年數(shù)據(jù)顯示，黃山旅游收入最高實現(xiàn)14.9億元。宋城演藝收入同比增速最高37.78%，實現(xiàn)凈利潤2.65億元，位居景區(qū)類企業(yè)榜首。資源型景區(qū)峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、長白山收入增長率分別為66%、37%、33%、28%，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長。傳統(tǒng)景區(qū)資源優(yōu)勢明顯，經(jīng)營性資產(chǎn)主要以門票和景區(qū)交通為主。（數(shù)據(jù)來源：國家旅游局《中國旅游上市公司發(fā)展報告》）

圖1：國內(nèi)上市企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀-景區(qū)類

圖2：景區(qū)類企業(yè)凈利潤

招商融資：張家界開發(fā)初期，由于資金有限，將天子山索道、黃石山索道、觀光電梯等項目對外招商，利用投資商的資金開發(fā)建設，使景區(qū)的重大項目得以落地實施。目前天子山索道成為中國索道里面最賺錢的項目之一，每年收入達到一兩個億，成為景區(qū)成功招商的案例之一。

門票抵押：武夷山風景區(qū)在申報世界自然遺產(chǎn)時有達1.2億的資金缺口，國家僅給予1000多萬的補貼，其他的需景區(qū)管委會籌集，在無奈之下，景區(qū)用門票的經(jīng)營權和收益權作為抵押，經(jīng)過與多家銀行磋商失敗后，最后還是與農(nóng)行達成合作，成功融資。后來，武夷山成功申遺，門票收入大幅增長，達到1個億，旅游接待人數(shù)有70萬。各家銀行紛紛表示愿意放貸，支持景區(qū)建設。但是，武夷山管委會不再使用門票抵押貸款，而是采用經(jīng)營放貸，每家銀行授信1億，充足的資金助推武夷山景區(qū)快速發(fā)展。

私募資本：武夷山旅游景區(qū)在股份制改造前，負債2000多萬元，景區(qū)管委會經(jīng)過慎重考慮，綜合多方利益，決定引進投資，實行股份制改造。在保證國有風景資源收益的前提下，將門票收入一分為二，50%作為資源使用費，歸屬武夷山景區(qū)管委會，另外50%作為公司的正常收入。內(nèi)部管理上，堅持管委會為主、政府為主的方式，在股份制改造時，管委會的國有股份占51%，另外管委會還考慮到員工的利益，讓景區(qū)每一個員工都持股，一股為15000元，景區(qū)管理的高層、中層、一般員工都做分配，要求一般員工至少買一股。這種股份制改造，把國有資本、民間資本和員工利益有機地結合起來，是景區(qū)內(nèi)部解決融資問題的可行渠道。

旅游景區(qū)通過上市、招商、債券、信貸、私募、典當?shù)榷喾N方式募集資金，進行結構調整，加大對旅游資源的開發(fā)和利用，完善旅游發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈，提升旅游景區(qū)的綜合競爭力，對于整個景區(qū)發(fā)展具有重要意義。

四、旅游景區(qū)融資解決方案

旅游景區(qū)項目融資，可以很好化解投資風險，利用項目的未來收益來償還建設景區(qū)的借款，項目債權人只能就項目公司資產(chǎn)和收益追索其債權，而不能追索到項目主辦人的其他資產(chǎn)和投資。所以，旅游景區(qū)融資具有風險隔離、表外融資、資金來源多樣化等優(yōu)點。對于景區(qū)開發(fā)商來說，項目融資并不能從根本上消除投資風險，而是將風險分擔。充分利用和優(yōu)化現(xiàn)有發(fā)展環(huán)境，“融到資、融好資、將融資風險降到最低”是景區(qū)需要重點解決的問題。

（1）綜合評估，科學謀劃

對旅游景區(qū)的經(jīng)濟效益、可行性研究和風險等方面做科學的分析和評估，對于設定整個景區(qū)開發(fā)項目融資的制度設計。融資前應充分考慮景區(qū)項目風險和責任的隔離程度、會計和稅收計算問題以及機構穩(wěn)定性和運作便利性。在景區(qū)融資中，注重充分發(fā)揮各種融資方式的優(yōu)勢，采取有限追索權貸款和產(chǎn)品支付、遠期購買相結合的模式。

（2）優(yōu)化融資環(huán)境，促進整體發(fā)展

國家及相關部門應該不斷優(yōu)化旅游景區(qū)外部融資環(huán)境，建立健全為景區(qū)服務的法律法規(guī)和政策體系，建立完善的景區(qū)信用擔保體系，構建多層次的資本市場體系，設立發(fā)達的中小型景區(qū)專項基金體系，拓展其他融資方式和渠道，加快建立和完善景區(qū)征信系統(tǒng)等。

（3）創(chuàng)造條件，創(chuàng)新融資途徑

旅游景區(qū)應當堅持以人為本，形成景區(qū)核心競爭力，加大技術創(chuàng)新和人才創(chuàng)新建設，提高景區(qū)綜合創(chuàng)新能力。使景區(qū)的創(chuàng)新領先于市場其他景區(qū)，快速進入自由發(fā)展階段和空間。增強景區(qū)的市場意識和強化現(xiàn)代管理，吸引投資者的興趣。所以，應當努力挖掘自身核心競爭力，打造景區(qū)主題，突出核心吸引物，形成自己的“景區(qū)IP”，提高其他景區(qū)的復制成本。抓住發(fā)展機遇，與專業(yè)景區(qū)管理公司合作，研究如何將旅游資源的價值進行資本化，予以量化評估，從而使資源可以作為資本，發(fā)揮其撬動融資的功效。

（4）充分利用國家優(yōu)惠政策和支持資金

第一，充分利用國家鼓勵政策，進行政策支持性的信貸融資；第二，開發(fā)商可使用土地使用權、相關建筑物的所有權、開發(fā)經(jīng)營權、未來門票或其他收費權等資產(chǎn)作為抵押或質押向商業(yè)銀行、政策銀行（國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行）、賣方信貸、擔保公司、世界銀行貸款、國家間支持性貸款等方式獲取融資。旅游景區(qū)及相關旅游管理部門應咨詢相關專業(yè)機構，充分利用國家鼓勵和金融優(yōu)惠政策，使用好國家的支持資金，最大化景區(qū)的經(jīng)濟效益和社會效益。

（5）適度采用新型的融資模式

眾籌模式依托于互聯(lián)網(wǎng)，利用“互聯(lián)網(wǎng)＋”平臺可以減少信息的不對稱性，面向廣大網(wǎng)民，分擔融資風險，是被限制的民間資本快速進入景區(qū)新的投資渠道，是一種創(chuàng)新的“金融脫媒”方式。是中小型景區(qū)和起步初期較好的融資模式，也是一種極好的營銷模式。可以充分解決中、小型景區(qū)或休閑項目融資困難的問題。

PPP公私合營模式是一種新型融資模式，將部分政府責任以特許經(jīng)營模式方轉移給社會主體（企業(yè)），政府與社會主體建立起“利益共享、風險共擔、全程合作”的關系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風險減小，適用于未來投資收益穩(wěn)定且可預期的新建景區(qū)項目。擴大PPP模式應用范圍，將該模式創(chuàng)新應用于非政府的事業(yè)單位、國有企業(yè)和私營企業(yè)之間合作，最大限度應用PPP融資模式促進景區(qū)融資發(fā)展。 

王仕源

2016年7月27日