目前我國旅游業是現代服務業的重要組成部分，處于高速發展的態勢，對于擴大就業，拉動內需消費、加速經濟發展等具有很大的作用，充分挖掘旅游投資和旅游消費增長潛力，促進我國旅游業發展。國家出臺多項政策法規，通過逐步落實帶薪休假制度、加快基礎設施建設、多方資金支持等方面，全力推動旅游產業發展。

一、旅游企業融資發展備受關注

2012年2月，《關于金融支持旅游業加快發展的若干意見》指出，要充分認識金融支持旅游業加快發展的重要意義，加強和改進旅游業金融服務，加強旅游景區金融基礎設施建設等；要合理調配金融資源，創新金融工具和產品，支持旅游企業發展多元化融資渠道和方式，支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅游發展戰略和發行上市條件的旅游企業上市融資，鼓勵社會資本支持和參與旅游業發展，全力推動旅游產業投資發展。

　　2012年7月，《關于鼓勵和引導民間資本投資旅游業的實施意見》指出，要堅持旅游業向民間資本全方位開放，通過民間資本推進旅游產業投資。鼓勵民間資本投資旅游業，如合理開發旅游資源，經營、管理旅游景區，開發旅游產品、經營旅游車船業等，切實將民間資本作為旅游發展的重要力量。

2014 年《關于促進旅游業改革發展的若干意見》提出加大財政金融支持。由政府引導，推動設立旅游產業基金。國家支持服務業、中小企業、新農村建設等專項資金。

　　2015 年《全國旅游工作會議報告》中提出，要“與國家開發銀行聯合推出135個中國旅游投資優選項目，在全國投資增速放緩的情況下，實際完成旅游投資約7053億元，同比增長32%”。國家旅游局將聯合有關部門、金融機構和大型旅游企業，共同設立中國旅游產業促進基金，實行市場化運作，重點支持投資需求大、綜合效益好并且具有示范作用的旅游項目建設。

2015 年7月《關于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》針對增強旅游投資和消費，提出加大改革創新力度，拓展旅游企業融資渠道等內容。

日前，國家旅游局規劃財務司消息稱，自2015年下半年國家將旅游項目納入專項建設基金支持領域以來，首批100億元專項建設基金已完成審核進入撥付程序，第二批120億元建設基金將重點支持休閑度假旅游、鄉村旅游、文化旅游、研學旅行、旅游小城鎮和新產品、新業態項目。

由此得出，旅游企業融資發展備受國家政策支持，對旅游業快速發展具有非常重要意義。旅游景區是旅游業發展的重點，其開發建設離不開充足的資金。而旅游景區具有投資大，回收期長，風險大等特點，旅游景區在開發的過程中，選擇恰當的融資模式顯得尤為重要。

二、我國景區融資主要困惑

影響旅游景區融資難，既有內部因素又有外部因素。內部因素主要是景區經營狀況和體制等制約，外部環境主要有二級市場的情況、流動性的強弱、融資條件的限制、產業政策、貨幣政策的調整等。但是最根本的還是旅游景區自身價值和盈利能力決定其融資的難易程度。

（一）景區體制問題

我國絕大多數的旅游景區由政府成立的機構對景區進行經營管理，實行財政統收統支。大多數旅游景區都沒有建立起所有權與經營權相分離的現代制度。其中許多景區都存在機構臃腫，條塊分割嚴重，管理體制復雜；政企不分、政事不分，直接導致效率低下；景區管理理念陳舊，創新不足；組織制度不健全、經營管理不規范；景區管理法律法規不健全等諸多問題，導致各種資本不愿投資，也不敢投資。

（二）景區經營問題

旅游景區債務負擔重，還債能力低是目前困擾旅游景區發展的重要問題之一。部分旅游景區雖然賬面虧損數額較小，但景區實際虧損嚴重。甚至相當部分旅游景區已經處于資不低債的境地。在市場激烈競爭面前部分旅游景區已由于債務負擔沉重，資產增值緩慢，經營風險進一步加大。

（三）景區創新不足

景區創新主要體現在經營管理和產品創新上，景區大多經營管理不到位，產品研發水平不高。良好的經營管理是景區生存和發展的關鍵，景區產品的持續創新決定了景區的成敗。大部分景區由于資金短缺、管理不到位、服務跟不上和產品開發能力薄弱，無法迎合市場發展趨勢。逐漸喪失其本身的特點和競爭優勢，逐漸失去市場，導致競爭力下降，影響到旅游企業的發展后勁。

（四）投資風險問題

旅游景區投資具有投資大、周期長、風險大等特點，所以存在大投資商看不上，中小投資商（傾向于大型自然資源開發和基礎建設項目）不敢投的窘境，所以旅游景區開發商很難籌集到足夠的資金，而且項目一旦經營不善，將會產生巨大的打擊。

（五）融資渠道問題

旅游景區通過直接融資獲取外源資金的渠道比較狹窄，通過間接融資獲取外源資金的渠道非常困難。

上市模式。目前主板市場（滬、深兩個證券交易所）設置了十分嚴格的準入程序和限制條件，對開發商資質和信用的要求非常高，加之由于存在門票收入不能計入上市公司主營業務收入的限制。有些景區通過將收入轉移到索道，以及通過賓館、餐飲、紀念品等項目包裝，實現了上市，但絕大部分旅游景區被拒于門外。專門為中小企業融資服務的創業板、“新三板”和“新四板”市場，由于受國內外多種因素的影響，旅游景區企業進入仍很困難或融資額度有限。

發行債券。企業債券市場極不發達，并且受到政府的嚴格管制，即使是經營十分成功的旅游景區也很難爭取到發債融資的配額；其他的融資渠道，如企業間商業信用以及租賃融資、典當融資等，也由于政策和思想認識等方面的原因，不是很成熟。

銀行信貸。旅游景區的信貸要求開發商自有資本投入25%以上，并使用景區收益權或資產作為抵押或質押，向銀行貸75%。但由于銀行尚無完善的對旅游資源開發進行貸款的金融工具，目前企業僅通過質押開發經營權、未來收費權的辦法取得銀行貸款。同時，景區開發商承擔的經營風險相當大。

政策支持性融資。即充分利用旅游國債項目、扶貧基金支持、生態保護項目、文物保護項目、世界旅游組織規劃支持、國家及省市旅游產業結構調整基金等國際、國家及省市鼓勵政策進行政策支持性的信貸融資。這種支持的定向性特別強，往往需要很長的申請和審批時間，且受到國際形勢和地區產業政策的影響。

私募資本融資。即開發商對自身的資本結構進行重組改制，并以股份有限公司的主發起人身份，向社會定向招募投資人入股，設立股份有限公司，形成資本融資。這種方式要求開發商具有良好的商業信用聲譽，且資金的來源形式過于單一。

海外融資。海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風險債券、產業投資基金、信托貸款等。但目前受到諸多政策限制，需要海外投資銀行作為承銷商，全面進行安排和設計。

三、主要融資模式及案例分析

主要融資模式對比分析表：

旅游景區在融資的過程中，建議采用多種融資模式相結合，不同的發展時期采用相適應的融資模式。

上市模式：國內景區板塊2015年實現總體收入124.47億元，同比增長31.17%，國內板塊旅游企業上市97家，旅游景區型上市公司23家。2014年數據顯示，黃山旅游收入最高實現14.9億元。宋城演藝收入同比增速最高37.78%，實現凈利潤2.65億元，位居景區類企業榜首。資源型景區峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、長白山收入增長率分別為66%、37%、33%、28%，均呈現穩步增長。傳統景區資源優勢明顯，經營性資產主要以門票和景區交通為主。（數據來源：國家旅游局《中國旅游上市公司發展報告》）

圖1：國內上市企業經營現狀-景區類

圖2：景區類企業凈利潤

招商融資：張家界開發初期，由于資金有限，將天子山索道、黃石山索道、觀光電梯等項目對外招商，利用投資商的資金開發建設，使景區的重大項目得以落地實施。目前天子山索道成為中國索道里面最賺錢的項目之一，每年收入達到一兩個億，成為景區成功招商的案例之一。

門票抵押：武夷山風景區在申報世界自然遺產時有達1.2億的資金缺口，國家僅給予1000多萬的補貼，其他的需景區管委會籌集，在無奈之下，景區用門票的經營權和收益權作為抵押，經過與多家銀行磋商失敗后，最后還是與農行達成合作，成功融資。后來，武夷山成功申遺，門票收入大幅增長，達到1個億，旅游接待人數有70萬。各家銀行紛紛表示愿意放貸，支持景區建設。但是，武夷山管委會不再使用門票抵押貸款，而是采用經營放貸，每家銀行授信1億，充足的資金助推武夷山景區快速發展。

私募資本：武夷山旅游景區在股份制改造前，負債2000多萬元，景區管委會經過慎重考慮，綜合多方利益，決定引進投資，實行股份制改造。在保證國有風景資源收益的前提下，將門票收入一分為二，50%作為資源使用費，歸屬武夷山景區管委會，另外50%作為公司的正常收入。內部管理上，堅持管委會為主、政府為主的方式，在股份制改造時，管委會的國有股份占51%，另外管委會還考慮到員工的利益，讓景區每一個員工都持股，一股為15000元，景區管理的高層、中層、一般員工都做分配，要求一般員工至少買一股。這種股份制改造，把國有資本、民間資本和員工利益有機地結合起來，是景區內部解決融資問題的可行渠道。

旅游景區通過上市、招商、債券、信貸、私募、典當等多種方式募集資金，進行結構調整，加大對旅游資源的開發和利用，完善旅游發展產業鏈，提升旅游景區的綜合競爭力，對于整個景區發展具有重要意義。

四、旅游景區融資解決方案

旅游景區項目融資，可以很好化解投資風險，利用項目的未來收益來償還建設景區的借款，項目債權人只能就項目公司資產和收益追索其債權，而不能追索到項目主辦人的其他資產和投資。所以，旅游景區融資具有風險隔離、表外融資、資金來源多樣化等優點。對于景區開發商來說，項目融資并不能從根本上消除投資風險，而是將風險分擔。充分利用和優化現有發展環境，“融到資、融好資、將融資風險降到最低”是景區需要重點解決的問題。

（1）綜合評估，科學謀劃

對旅游景區的經濟效益、可行性研究和風險等方面做科學的分析和評估，對于設定整個景區開發項目融資的制度設計。融資前應充分考慮景區項目風險和責任的隔離程度、會計和稅收計算問題以及機構穩定性和運作便利性。在景區融資中，注重充分發揮各種融資方式的優勢，采取有限追索權貸款和產品支付、遠期購買相結合的模式。

（2）優化融資環境，促進整體發展

國家及相關部門應該不斷優化旅游景區外部融資環境，建立健全為景區服務的法律法規和政策體系，建立完善的景區信用擔保體系，構建多層次的資本市場體系，設立發達的中小型景區專項基金體系，拓展其他融資方式和渠道，加快建立和完善景區征信系統等。

（3）創造條件，創新融資途徑

旅游景區應當堅持以人為本，形成景區核心競爭力，加大技術創新和人才創新建設，提高景區綜合創新能力。使景區的創新領先于市場其他景區，快速進入自由發展階段和空間。增強景區的市場意識和強化現代管理，吸引投資者的興趣。所以，應當努力挖掘自身核心競爭力，打造景區主題，突出核心吸引物，形成自己的“景區IP”，提高其他景區的復制成本。抓住發展機遇，與專業景區管理公司合作，研究如何將旅游資源的價值進行資本化，予以量化評估，從而使資源可以作為資本，發揮其撬動融資的功效。

（4）充分利用國家優惠政策和支持資金

第一，充分利用國家鼓勵政策，進行政策支持性的信貸融資；第二，開發商可使用土地使用權、相關建筑物的所有權、開發經營權、未來門票或其他收費權等資產作為抵押或質押向商業銀行、政策銀行（國家開發銀行、農業發展銀行、中國農業銀行、中國銀行）、賣方信貸、擔保公司、世界銀行貸款、國家間支持性貸款等方式獲取融資。旅游景區及相關旅游管理部門應咨詢相關專業機構，充分利用國家鼓勵和金融優惠政策，使用好國家的支持資金，最大化景區的經濟效益和社會效益。

（5）適度采用新型的融資模式

眾籌模式依托于互聯網，利用“互聯網＋”平臺可以減少信息的不對稱性，面向廣大網民，分擔融資風險，是被限制的民間資本快速進入景區新的投資渠道，是一種創新的“金融脫媒”方式。是中小型景區和起步初期較好的融資模式，也是一種極好的營銷模式?？梢猿浞纸鉀Q中、小型景區或休閑項目融資困難的問題。

PPP公私合營模式是一種新型融資模式，將部分政府責任以特許經營模式方轉移給社會主體（企業），政府與社會主體建立起“利益共享、風險共擔、全程合作”的關系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風險減小，適用于未來投資收益穩定且可預期的新建景區項目。擴大PPP模式應用范圍，將該模式創新應用于非政府的事業單位、國有企業和私營企業之間合作，最大限度應用PPP融資模式促進景區融資發展。 

王仕源

2016年7月27日